(16.91, -0.16, -0.94%)證券發(fā)布研報(bào)稱，維持(4.44, 0.06, 1.37%)(09858)“增持”評(píng)級(jí)。該行預(yù)計(jì)公司2025-27年?duì)I收分別為208.55、230.18、258.42億元，同比增長(zhǎng)3.8%、10.4%、12.3%，歸母凈利潤(rùn)為2.18、18.37、42.82億元;EPS分別為0.06、0.47、1.10元/股。公司為牧業(yè)行業(yè)龍頭，受益于周期反轉(zhuǎn)紅利，給予2026年公司1.6倍P/B，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)6.72港元/股。

國(guó)泰主要觀點(diǎn)如下：

增發(fā)募資23億港元，未來或推動(dòng)牧場(chǎng)整合優(yōu)化

1月16日公司訂立配售及認(rèn)購、特別授權(quán)認(rèn)購協(xié)議，合計(jì)擬發(fā)行5.99億股，約占交易前股本的15.4%;募集資金凈額為23.30億港元，將用于償還貸款及數(shù)字化轉(zhuǎn)型建設(shè)等，公司持續(xù)推動(dòng)降本增效與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。此外，周期底部資產(chǎn)收購性價(jià)比較高，公司未來或進(jìn)一步整合優(yōu)化牧場(chǎng)布局。

大股東定增彰顯信心，持股比例將增至36%

公司擬向承配人(先舊后新配售方式)/伊利全資子公司博源投資(特別授股方式)均發(fā)行2.99億股，約占交易前股本的7.7%，發(fā)行價(jià)格為3.92港元/股(較1月15日收盤價(jià)折讓8.8%)，募集資金凈額分別為11.59/11.72億港元，該行認(rèn)為大股東定增彰顯發(fā)展信心，交易完成后伊利合計(jì)持股比例將提升至36%。

后備牛存欄持續(xù)去化，短期節(jié)奏不改長(zhǎng)期趨勢(shì)

春節(jié)備貨影響短期節(jié)奏，后備牛存欄持續(xù)去化，節(jié)后成母牛補(bǔ)欄斷檔影響有望逐月體現(xiàn)。此外，玉米、豆粕與苜蓿草價(jià)格環(huán)比回升，較前期低點(diǎn)增長(zhǎng)7%/3%/14%，飼草料價(jià)格回升有望加速去化進(jìn)程。隨著反補(bǔ)貼政策落地，我國(guó)乳制品深加工產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)替代有望加速。受益于初深加工產(chǎn)能建設(shè)投產(chǎn)與供給端存欄去化持續(xù)，26年奶價(jià)有望步入上行周期。肉牛周期景氣向上，其中供給端能繁母牛持續(xù)去化，進(jìn)口牛肉保障政策落地提振國(guó)內(nèi)牛肉需求。公司為牧業(yè)行業(yè)龍頭，有望受益于肉奶周期反轉(zhuǎn)，整體盈利彈性較強(qiáng)。